國泰君安研究報告：小商品城-600415-2011主業(yè)平穩(wěn)增長，2012高增速值得期待：投資要點： 2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 24.09億元，同比增 2.99%，收入增 長主要為五區(qū)篁園 4 月份開業(yè)貢獻收入，但是 2010 年同期房地產貢獻收 入 1.6 億元，而 2011 年前三季度房地產確認較少，截止上半年只有 1786 萬元，三季度暫無房地產確認收入，因此影響收入增速；凈利潤 56393 萬元，同比下降 15.2%；每股收益 0.21元。 第三季度，公司實現(xiàn)收入 8.81 億元，同比增 8.74%，主要由于五區(qū)和篁 園市場部分面積在 2011 年 4 月開始營業(yè)貢獻收入；凈利潤 18883 萬元， 同比下降 16.11%；每股收益 0.07元。 預期四季度收入增長仍然主要為五區(qū)和篁園 4 月開業(yè)的部分面積貢獻收 入帶來，五區(qū)和篁園剩余的 45%及 20%部分面積的招商模式仍未最終全 部確定，仍在政府報批過程中，預計 2011年四季度確認收入的概率較低。 其他新增市場面積： 二區(qū)五樓原本是國際館， 現(xiàn)在國際館搬遷到五區(qū)一樓， 這部分面積原本計劃引入畫框業(yè)，但是現(xiàn)階段招商工作還未開始。 新項目進展：目前國際商貿城一期東擴項目規(guī)劃初步確定，但是預計建設 要在 2012年初開始，預計 2013年能夠體現(xiàn)收入；義西生產資料市場已經 在 2011年 10月開建，預計也將在 2013年開業(yè)體現(xiàn)收入。 我們調整 2011年業(yè)績預測到 0.36元，其中房地產貢獻約 0.02元：主要調 整為五區(qū)和篁園剩余部分面積 2011 年四季度不能確認收入；二區(qū)五樓在 2011 年也未確認收入，因此市場租金將低于我們前期預測；由于杭州東 城印象房地產項目銷售進度低于前期預測，因此預計 2011 年房地產貢獻 收入有限，預計 2011年確認收入部分能占整個東城印象項目的 30%，約 3 億元。預計 2012 年 EPS0.61 元，其中房地產貢獻 0.07 元：市場業(yè)務的......