長(zhǎng)城10 月批發(fā)銷(xiāo)11.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.5%，與上月相比增速有所放緩，但整體表現(xiàn)仍強(qiáng)勁。H6 銷(xiāo)量超4 萬(wàn)輛，同比降幅明顯縮窄，F(xiàn)7 和M6 月銷(xiāo)均超過(guò)1.5 萬(wàn)輛，表現(xiàn)亮眼；WEY 系列VV5、VV7 同比下滑放緩疊加VV6 表現(xiàn)良好，同比降幅明顯縮窄。長(zhǎng)城炮表現(xiàn)亮眼，10 月批發(fā)銷(xiāo)量超5 千輛，我們預(yù)計(jì)新車(chē)型銷(xiāo)量有望持續(xù)爬坡，成為又一皮卡旗艦車(chē)型。

    長(zhǎng)城10 月推出新哈弗H6 Couple 智聯(lián)版、哈弗H4 樂(lè)享版以及2020 款VV5，11 月推出2020 款哈弗F7、哈弗F7x 性能版及2020 款哈弗F5 三款車(chē)型，產(chǎn)品譜系迭代速度行業(yè)領(lǐng)先，新增智能化配置性價(jià)比突出。哈弗H6 Couple智聯(lián)版及哈弗H4 樂(lè)享版采用1.5T 發(fā)動(dòng)機(jī)和7DCT 濕式雙離合變速器黃金組合，配備360 環(huán)視、無(wú)鑰匙進(jìn)入、在線3D 導(dǎo)航及全境域語(yǔ)音系統(tǒng)等智能化功能。2020 款VV5 配備 360 高清環(huán)視系統(tǒng)、ACC、AEB、FCW 等ADAS功能，液晶儀表升級(jí)至12.3 英寸，與黑豹仿生式前臉設(shè)計(jì)、動(dòng)感塑型身姿共同打造全新的高端年輕運(yùn)動(dòng)系SUV。2020 款F7 外觀配色新增金、紅專(zhuān)屬顏色，增配L2 級(jí)ADAS 系統(tǒng)，儀表升級(jí)至12.3 寸組合儀表，性價(jià)比突出。2020款F5 則主打智聯(lián)SUV，首次搭載Fun-Life 智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，配備微信車(chē)載、全時(shí)雙地圖在線、OTA 迭代升級(jí)等功能。

    10 月底及11 月中旬長(zhǎng)城汽車(chē)平湖及泰州整車(chē)項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工，至此“9+5”的全球化生產(chǎn)布局趨于完善。平湖整車(chē)項(xiàng)目總投資約110 億元，總占地約1200 畝，計(jì)劃年產(chǎn)能10 萬(wàn)輛，打造研發(fā)、生產(chǎn)、試驗(yàn)的一體化基地。泰州整車(chē)生產(chǎn)項(xiàng)目總投資80 億元，占地面積約1173 畝，由泰州整車(chē)生產(chǎn)基地與泰州汽車(chē)科技產(chǎn)業(yè)園兩部分組成，投產(chǎn)后將主要生產(chǎn)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的哈弗品牌新平臺(tái)產(chǎn)品及新能源汽車(chē)，計(jì)劃于2020 年12 月整車(chē)批量下線。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年對(duì)應(yīng)EPS 為0.54 元、0.77元、1.11 元，綜合參考整車(chē)相關(guān)標(biāo)的，考慮公司是SUV 細(xì)分領(lǐng)域龍頭、新增F 系列具備較大銷(xiāo)量及利潤(rùn)彈性、且作為純自主品牌具備較大估值彈性，給予公司2019 年P(guān)EG 0.80-0.92 水平，對(duì)應(yīng)20-23 倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為10.80-12.42 元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車(chē)行業(yè)景氣度波動(dòng)。F 系列銷(xiāo)量爬坡低于預(yù)期。公司加大產(chǎn)品優(yōu)惠幅度以致毛利率大幅下降。